2023年4月24日仙乐健康（300791）发布公告称Point72李晓峥、国华兴益保险韩冬伟、国金证券陈宇君、国盛喻文州、国盛研究所陈熠、国泰君安陈力宇 李美仪、国泰君安资管罗彤、国投瑞银冯新月、国信证券廖望州 刘显荣、海通证券程碧升、华创证券沈熠 严晓思、北京禹田资本张宇、华泰柏瑞基金王欣然、华泰保兴田荣、华西证券卢周伟、华鑫证券谢洁枫、汇华理财游彤煦、嘉实基金王明明、交银施罗德张程、君弘资产金子、开源证券方勇、南京证券宋芳、财通证券王子昂、磐厚动量张云、平安证券资产管理部唐宇、融通基金马春玄、睿扬投资陈青青、上海和谐汇一资产管理刘天雨、上海证券李叶凡、申万宏源熊智超、申万食饮严泽楠、同犇投资刘慧萍、万家基金周实、大成基金邹建、兴业证券金含 林佳雯 汪润、兴证全球基金王志强 虞淼、巽升资产邹冰洁、羊角基金解睿、易米基金刘泽晨、银华基金李爽、永赢基金陆凯琳、甬证资管秦庆、域秀资本李付玲、裕晋投资石宁、东北证券郭梦婕 吴镘、源乘投资李婷婷、远信投资张展华、长江证券何明俊、长江资管丰一凯、长乐汇资本赖建清 张辰权、招商基金李毅 虞秀兰、招商证券陈书慧 彭可、浙商证券孙天一、正心谷资本李安宁、致合资管施钦坚、东海证券康辉、中庚基金王郁冰、中国银河证券刘来珍、中金公司陈文博 陶也 吴涵泳 邢章淼、中欧基金张文豪、中欧瑞博开花、中融基金陈方园、中泰证券熊欣慰、中信建投王玺贤、中信建投证券陈志宇 乔翔 余璇、中信建投自营傅翼宽、广发资管张晓雅、中信证券张伊彤、中信资管李有为、重阳投资陈瑶、珠海横琴长乐汇张小仁、国海证券周小敏、国海证券研究所秦一方于2023年4月21日调研我司。
具体内容如下：
问：功能饮品毛利率的未来展望和 2023 年整体毛利率趋势？
答：公司内部持续在降本增效，随着新产线的爬坡，功能饮品的成本效率 逐步提升，规模效应会逐渐显现。公司研发和销售也在持续增强产品的竞 争力和壁垒。 从全球来看，对比 2022 年，原料价格会比较平缓，甚至有些原料会出现下跌。一方面，公司在战略采购和采购价格管理上借鉴去年的经验，内部 降本项目会持续进行，以提升生产和供应链的效率；另一方面，公司把利 润特别是毛利率作为业务团队的核心考核点，业务团队也会加强利润意 识；同时，公司也会做一些品类聚焦、规划来提高品类的盈利能力。
问：2022 年毛利率有一点下滑原因？之后毛利率会恢复到稳定的状态 吗？
答：2022 年毛利率下滑主要是原材料价格上涨以及产品结构变化的影响。 公司的生意模式由于客户类型多、产品品类广，因此毛利会在区间内波动， 但这个范围不会太大，长期看还是维持稳定提升。
问：Best Formulations 并购整合目前进度情况？
答：Best Formulations 的整合开展情况整体比较顺利。在治理管控上，人 员、组织和财务的授权体系已经确立；在销售协同上，公司的原有北美销 售团队和 Best Formulations 的销售团队已经紧密开展协同工作，订单的明 显协同效果可能要到三季度才能体现；在运营整合上，Best Formulations 和公司双方人员互访学习，目前公司有专项转型办公室在推进运营整合营 整合，整合分三个维度，第一是提高反应速度，第二是通过联合采购优化 原料成本，第三是提效降本。 另外，Best Formulations 两个新业务会按原有计划推进，如顺利投产，预 计能够贡献部分增量销售和利润。随着美国经济和营养健康食品行业的复 苏，传统业务在 Q3 预期也会逐步恢复。总体来说，降本结合销售协同的 经济效应，预计在 Q3 会有比较明显的体现。
问：2022 年国内业务各渠道的占比以及增长情况？
答：医药企业表现不佳，主要受制于部分大客户的业务变动，去年同比下 降大约 20%。直销、保健品品牌和食品企业去年基本稳定。直销客户 2022 年上半年同比负增长达两位数，下半年公司加大对已经完成转型的直销客 户的开发力度，所以下半年开始直销客户增长有所恢复。保健品渠道，公司在 2022 年下半年加大对客户的服务，包括新品开发等，下半年扭转了 上半年的颓势，去年取得小个位数的增长。渠道客户 2022 年 Q1 跌幅较 大，公司与客户一起调整策略，加大培训，加大促销力度，不断上新，线 下渠道也逐步改善，2022 年渠道客户实现两位数增长。新锐品牌 2022 年 全年同比增长最快，增速超过 40%。
仙乐健康（300791）主营业务：主要从事营养保健食品的研发、生产、销售及技术服务。
仙乐健康2022年报显示，公司主营收入25.07亿元，同比上升5.84%；归母净利润2.12亿元，同比下降8.43%；扣非净利润1.96亿元，同比下降6.4%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入7.19亿元，同比上升15.78%；单季度归母净利润3611.64万元，同比上升14.84%；单季度扣非净利润3464.94万元，同比上升41.04%；负债率35.46%，投资收益2339.47万元，财务费用716.99万元，毛利率31.18%。
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为45.5。
以下是详细的盈利预测信息：
根据近五年财报数据，估值分析工具显示，仙乐健康（300791）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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