记者|刘晨光

经历了上半年的低迷，港股下半年将呈现何种走势？近日，多家券商密集出台相关策略报告，对港股趋势进行解读。

中泰国际2022策略报告研究指出，针对互联网行业不明朗的政策及疫情带来的经济下行压力是打击港股的主因，但互联网行业的监管风险渐减，稳增长政策加速出台加速经济及信心修复。目前政策底及市场底已于3月探明，影响港股分子端(盈利)及分母端(利率及风险溢价)的压力在下半年有所纾缓。

中泰国际认为，海外央行采取力度更大、更快的紧缩政策导致金融条件收紧，将抑制港股的估值上行空间，港股不容易出现全面牛市，更多以结构性行情为主，预计下半年港股大盘将呈“N”字型的震荡上行趋势，预计下半年恒指的波动区间介乎19500-24300点，相当于9.5-12.0倍的预测PE，成长股于第四季会占优。

从2021年起，港股进入熊市。中泰国际认为背后有几个原因：内地针对互联网等行业实施监管政策，增加政策不确定性；内地疫情反复；美联储停止QE带来的杀估值。

光大证券研究认为，预计海外流动性收紧下，港股市场企稳回升的关键主要在于中国经济景气度的回升。市场目前已经出现了显著的超跌反弹，反映了一部分疫情之后的修复预期。而其后的经济修复进程相较于2020年可能存在更大的不确定性。因此在盈利中期拐点出现之前，市场仍然要克服盈利的不确定性与预期下调的阻力。

“在未来疫情影响逐步消退，同时地产周期出清之后，经济将更加有望在政策的大力支持之下，迎来中期拐点，届时市场也将有更好的表现。整体的节奏将类似于2018年或者2020年，预计市场底与经济底的间隔不会很远。考虑到今年的经济情况，我们认为市场拐点可能要到三季度末或者四季度之后才会出现。”光大证券指出。

中信证券指出，下半年，前期压制港股表现的外部风险因素已逐渐消退，且内部稳增长政策支持下，基本面触底反弹趋势已现。港交所ETF通、SPAC等新政的推出料将带来新一轮的改革红利。结合港股的估值优势，预计全球资金将延续5月下旬以来持续增配的趋势，推动港股在下半年继续修复。预计下半年港股市场整体将呈“N”字型上行趋势。

平安证券研究认为，尽管港股当下面临海外流动性收紧、俄乌地缘局势延续、内地疫情多发的冲击，但下半年存在诸多待兑现的潜在利好，这将带来盈利、估值与风险偏好的回升，港股市场底可能已经在上半年出现。

“考虑到内地地产困局带来的潜在影响、海外滞胀困局难解等环境，港股下半年迎来大牛市的概率也不大，更可能迎来一波小牛市行情。”平安证券指出。

对于下半年港股板块机会的展望，各家券商也表达了自己的看法。

平安证券认为经济回升与输入性通胀是两个重要主线。下半年经济回升在三个方面具有较高的确定性：一是“政策底”出现后，部分行业的自然修复，这主要是指此前被压制的消费互联网领域；二是稳增长政策加码后，新基建与农村基建成为关注焦点；三是消费的政策激励与疫后修复，这主要是与线下活动相关的汽车、运动、出行、娱乐等相关领域。除了经济回升的主线外，也需要关注全球通胀飙升背景下的输入性通胀风险，这带来的机会主要集中在能源、贵金属、农产品等领域。

中信证券指出，预计三季度疫情影响逐步减弱将带动复工复产主线走强，四季度地产销售增速转正后大金融板块将迎来估值修复；可支配收入增速反弹、财富效应显现后利好消费板块。下半年看好监管常态化下，估值低位、业绩触底反弹的互联网板块，以及安全边际强、有持续和稳定分红能力的高股息标的。

光大证券研究认为，平台经济方面，2022年以来政策措辞有所缓和，预示政策风口转暖，行业估值有望持续修复。国家目前致力于为平台经济健康发展指明方向，并且互联网企业正积极进行战略调整与新布局，未来基本面存在新的成长空间。

“地产建筑行业同样存在布局机会，当政府实施逆周期调节政策时，地产建筑行业容易取得超额收益。下半年消费行业相对景气度的回升同样是核心看点。”光大证券分析指出。

中泰国际指出，所选应该价值与成长兼备看好：具防御属性的高现金流、高股息板块，例如煤炭、石油、电讯、银行；受惠CPI与PPI剪刀差收窄的啤酒、乳制品、家电；政策预期好转及经营效率优化的港股互联网龙头；放宽常态化核酸限制后，基本面修复，复苏潜力较大的板块，如CXO、餐饮、旅游、汽车；中长期则继续看好双碳概念。

从金融委、政治局会议、国常会、全国政协专题协商会的表述看，已经对互联网行业释放积极信号。国内针对互联网行业的政策脉络也逐渐明晰，风险溢价降低有助估值修复。政策鼓励平台企业加快人工智能、云计算、区块链、操作系统、处理器等领域技术研发突破，数字经济基建建设有望提速，预计后续会推出相关行业政策。