易德龙2021年年报分析

报告期内，公司实现营业收入 175,157.07 万元，比去年同期增长 35.88%。归属于母公司所有者的净利润 22,739.77 万元，同比增长 37.33%；净资产收益率为21.57%。

一、企业整体情况：

1这家企业是做什么的，赚钱模式是怎样的？

易德龙是属于电子制造业服务商，在整个电子制造产品中，它属于组装制作环节，就像做手表，去外面买回来表镜、表针、表带等，然后回到工厂组装成手表卖给别的公司。易德龙商业模式就是，等客户来下单，然后去市场上采购相关的元器件，回到厂里把元件装配到印刷基板上，然后就可以销售了。

2相关业务是什么，优势劣势？

易德龙全年营业收入为17.5亿元，同比增长了37.3%，在业务中，①工业控制类的设备占总收入41.66%；②医疗电子类产品占比18.88%；③通讯类产品17.6%；④汽车类相关产品14.7%。今年医疗电子类产品是新的发力点，同比增长59%，大头工业控制类产品毛利率只有25%，有点是增收不增利，估计是采购成本上升导致。

这种装配工业，比拼的是引进的设备先进性和软件的自动化，还有就是跟大厂商务洽淡的能力。优势方面，大厂的试错成本很高，对供应商的选择有比较严格的要求，并且考察时间较长，一旦选好就不会轻易替换，劣势方面，有工艺跟解决方案改善需求,在研发方面，今年研发的费用为0.78亿，占毛利15%，没有看出明显的研发投入优势。

3市场空间有多大，企业的竞争位置是怎样？

整个的电子制造市场2020年达5947亿美元，到2025年达8383亿美元，整体需求预计还是会继续扩大。

二、企业财务状况：

资产

负债

现金

2.18亿

有息负债

0.09亿

应收款

4.21亿

经营性负债

6.41亿

生产类资产

4.87亿

合计

6.5亿

经营类资产

4.86亿

所有者权益

11.29亿

投资类资产

1.68亿

合计

17.8亿

17.8亿

1资产变化、所有者权益变化、负债变化

企业的资产从2020年的13.7亿增长至2021年的17.8亿，增加4.1亿，同比增长29%；所有者权益从2020年的9.6亿增长至10.9亿，增加1.3亿，同比增长13.5亿；负债情况从2020年的3.7亿增长至6.5亿，增加2.8亿，同比增长75%。由此可得，资产增加部分，负债增加比例很大，资产负债表看，负债中的应付票据及款项由原来的3.09亿增长为5.21亿，增加了2.12亿。表明拿供应商的货更多了，但又需要下游的客户回款才能给供应商货款，由此我们去看看应收账款，由去年的2.81亿到4.01亿，增加量为1.2亿；存货由1.65亿增长至4.57亿，增加2.92亿，存货增多是为了囤货，证明元器件行情紧俏，供应商的钱等着下游客户的钱来结算。

2资产项目、轻重资产

在资产项目分析中，我们看生产资产占总资产为27.3%，总利润占生产资产的53%；应收占总资产为23.6%；货币资金占有息负债为22倍；非主业资产占总资产为9%。以上可以看出，该企业偏轻资产企业，负债良好，但应收偏大，值得注意的是，应付账款及票据为5.21亿，但现金只有2.03亿（除去受限资金），如果应收款无法及时回收，有一定资金链风险。

3负债情况

有息负债几乎为零，基本是经营性负债，经营性负债最多的为应付账款，有5.21亿，占负债比例为80%。

4存货、应收账款情况

存货由1.65亿增长为4.57亿，增加了2.92亿，存货周转率为3.1；存货每年的计提跌价准备分别为0.32亿、0.41亿，看来是真的不保值，两年计提了0.73亿，啥都没干。应收账款由2.82亿增长为4.01亿，增加了1.19亿，增幅为42%，而营业收入增长为36.7%，看来是增加了赊账的力度推动了营业收入增长。

5毛利、营利率、净利润含金量、营收模式、费用占毛利润

毛利由原来的34%减少为28%；营利率由原来的14.92%增长为14.97%；净现金流占净利润为42%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.99亿，基本是借款投资。费用占毛利润为40%，还是偏高了。

三、整体总结、估值

该公司属于制造链的中游，从毛利的下降可以看出，全球市场的元器件紧俏，下游企业的议价能力较高，属于两头被剥削的角色。通过下游企业的需求量加大跟自身的成本控制，保证了营业率的平稳。

净利润的含金量不足，应收款跟应付款的两头压力较大，不过对于市场需求预计未来几年应该是可以较快增长，预计每年营收增长15%,2024年营收达26.61亿，净利润率由13.1%降至10%，利润率为2.66亿，给予25倍市盈率，为66.5亿。按3年一倍的估值逻辑，2022年的买入合理价位为33.25亿元。