从百年企业帝斯曼转型，谈谈收并购对于提升中国企业竞争力的意义-网络知识

5月31日，欧洲百年企业帝斯曼（DSM）公司宣布和国际香精香料生产巨头瑞士芬美意（Firmenich）公司达成合并协议，两家公司合二为一组成帝斯曼芬美意公司，新公司的未来发展将专注于营养、美容和健康业务领域。经过120年的发展，帝斯曼公司从一个煤矿企业，转型成为一家销售额将超过115亿欧元的全球营养健康行业巨头。

我曾经是帝斯曼员工，在化工行业从业多年，下面就国际企业并购收购来谈谈自己的想法。

01帝斯曼的转型之路

DSM全称是荷兰皇家煤矿公司（Dutch State Mine），成立于1902年，做煤矿起家，后来随着业务扩大，涉足化肥、石化纤维、涂料、工程塑料等精细化工，DSM在2003年通过收购罗氏维生素业务进入营养品和医药领域，随后持续转型，随着2020年出售涂料给科思创，2022年5月出售工程材料给美国朗盛等化工部门，再加上和香精香料巨头芬美意的合并，成为一家致力于以生命科学和人类营养科学为主要业务方向的国际公司。

回顾DSM的百年转型之路，DSM从一家传统化学品公司，逐步进入高利润和高附加值的营养健康和生物科学领域，跟化工尤其是大化工行业的重资产投入和高环保高风险行业不同，关注人类营养和健康领域在公司回报和发展潜力上面无疑更符合上市公司未来发展利益，采取的发展路径是通过持续的收购和并购，掌握了行业的技术、生产运营和团队建立起自己的核心竞争力，可以说通过资本整合是进入和提升市场竞争力的主流方式之一。

02中国发展倒逼国际巨头整合

随着2001年中国加入WTO之后的经济腾飞，过去20年的高速发展让中国经济规模达到全球第二，工业产值和主要的工业产品生产能力跃居全球首位，中国企业强大的生产能力和中国人从科技创新专利研发、生产效率降低成本等方面给全球工业带来巨大冲击和改变，看看这些年世界500强企业中中国企业的数量不断增加就不难看出影响之大，之前分享过外企在我国改革开放中的作用和未来发展趋势，中国企业群的快速发展壮大给跨国企业尤其是欧美巨头带来了巨大压力。

从绝对数量，世界500强中，中国企业的数目已经从1998年的仅仅6家，增加到2019年的129家，超过美国成为全球第一。

以我熟悉的化工为例，万华、中化、巴特富、金发、东岳等国内化工企业在市场占有率的高速提升也让整个化工产品从大宗化学品、精细化工、高性能材料等产品的利润率保持在一个相对合理的水平。而相对于中国企业的竞争力，欧美企业如果要维持高福利高薪酬，就不得不通过提升规模和效率来增强自身的竞争力，而企业间的整合并购就成为好选择。通过合并整合，背后的资本方可以更有针对性地进行业务优化，剥离和出售非主流业务，掌握更多资本和资源收购目标企业。

2018年全球化工头部企业杜邦（Dupont）和陶氏（Dow）合并-化工业内戏称为“DD化学”，将两家化工巨头的业务线进行重整和优化之后分拆为农业科技、新陶氏（材料科学）、新杜邦等三家公司，通过整合规模、优化团队和运营来提升效率，更好地应对来自中国企业，尤其是农业和化工领域的挑战，新公司一度超过巴斯夫成为全球最大的化学品公司。

重整后的杜邦公司在2020/2021年先后斥资25亿美元和32亿美元收购电子导热材料巨头莱尔德（Laired）和电子材料巨头罗杰斯（Rogers），雄心勃勃进军电子材料行业，正是看好在消费、电子物联网和工业电子领域的发展前景。

类似的操作很多，最早的比如IBM出售个人笔记本业务给联想，专注服务器业务就是很典型的案例。

03善用收并购提升竞争力

很多国际500强公司都是收并购的运作高手，通过成功的收并购操作成为行业领军企业的公司例子不少，比如以收并购成功率闻名的美国丹纳赫公司，从1986年到2016年三十年丹纳赫收购了四百家公司。通过不断并购，营业额从1988年的7亿美元增加到2015年的206亿美元，增加近30倍。目前的总市值高达600多亿美元，丹纳赫位列世界五百强第149位，横跨生命科学、诊断、环境及应用解决和牙科等多个领域，股东的总回报是30年700多倍。

而作为全球胶粘剂行业的龙头德国汉高公司，之所以能够成为行业第一，最主要的原因是不断地收购并购，举个数字：汉高公司2021年胶粘剂销售额超过100亿欧元，其中超过70亿欧元的业务来自过去30多年的收并购企业，前十大品牌全部是通过收购获得和发展起来的，成功的收并购让汉高公司成为行业龙头，离不开汉高公司对于资本的娴熟操作和成功运用。

04国际收并购机遇和风险并存

据不完全统计，2021年全球企业收并购数量超过1000起，金额超过5.8万亿美元，主要集中在科技和医疗行业，这也是未来两大行业趋势。

大企业收并购的本质是利用资本的优势力量通过兼并重组在短期内建设和加强企业的核心能力，比如技术、人员、生产运营、销售网络等，达到快速进入占领市场，取得市场占有率和销售额增长的目的。

针对特定区域的市场，或者特定行业和产品，或者目标客户群体，通过收并购已经有成熟技术、人员和服务/产品的目标公司，可以帮助企业快速进入，达到一加一大于二的效果。

当然，收并购行为同样存在风险和不确定性：

（1）政策风险，不管中国还是美国，对于企业的收并购都有着审核的要求，在市场垄断方面、在敏感行业的进入等，这些都让收并购行为面临政策的不确定性，可能面临交易夭折而前期投入打水漂的风险。比如某些特定行业，涉及国家安全、军工、信息安全、金融领域很多国家都有禁入的要求。

（2）经济风险，经济有周期，收并购要涉及大量的资金，以及基于被收购对象的价值评估，如果在经济环境变动剧烈，或者企业估值发生重大变化的时候出手，往往会面临资金安全风险和潜在巨大损失，必须慎之又慎。

（3）整合的风险，在政策和经济风险之外，还有收并购之后的公司整合风险，比如重点业务和客户的稳定、核心骨干人员的稳定、技术专利的保密等，这些都是收并购成功的不确定因素。

05中国企业的国际化之路

中国企业走向国外，开展全球化发展，通过收购并购国外企业，是一条值得探索和实践的道路，很多中国企业已经在这么做了。

吉利公司的国际化和快速发展和收并购的成功密切相关，比如2010年斥资18亿美元运用资本杠杆从福特手中收购瑞典豪华品牌沃尔沃之后帮助对方迅速扭亏为盈，进军高端车市场，同时也拥有电动车品牌极星Polestar的电动车业务，不管是核心技术还是市场覆盖帮助吉利走向全球市场，同时提升了竞争力和品牌价值。

中国家电巨头美的公司，2015年收购世界最大的机器人制造厂商德国KUKA，可以看作是中国家电企业进军工业4.0的标志性动作，瞄准将中国制造的自动化水平提升到世界领先地位。

同样的例子还有不少，2015年中化集团斥资430亿美元收购收购先正达集团，成为国际农化市场主要领导企业之一。如果我们看2021年中国企业收并购排名前十，可以看出很多收并购集中在医药和大健康领域，这些也显示出中国企业的目标同全球收并购一样集中在医疗和科技领域，同全球玩家同场竞技。

在高科技领域，中国的腾讯集团2014年上市后开启了买买买的发展模式，过去8年斥资超过530亿人民币，先后投资收购超过80家国内外企业，既有58同城、入股京东、乐居等国内市场优质公司，也包括CJ Games、Epic Games、Fab电商、Mail.ru等，将自己的商业生态版图从华语圈扩展到英语、俄语、泰语、法语和西班牙语等国外市场，成为全球化的高科技公司。

我们看腾讯的收入有超过32%来自游戏业务，2020年更是达到1561亿人民币，这跟腾讯在过去十几年大力收购并购国际优秀的电脑游戏公司并成功整合有直接关系。