据了解，北京数聚智连科技股份有限公司（以下简称：数聚智连）于9月2日上会，拟登陆创业板，瑞信为其保荐机构。
公司曾于2016年6月7日在股转系统挂牌，证券简称为“蓝标电商”，证券代码为“837467”，并于2019年4月19日起终止挂牌。
本次冲刺IPO，数聚智连拟募资8亿元，用于品牌加速项目、综合运营服务中心建设项目、企业信息化管理系统建设项目以及补充流动资金。
（募集资金用途，招股书）
截至发行前，公司控股股东及实际控制人为熊鲲，其直接持有公司股份比例为15.41%，并通过员工持股平台华新蓝创控制公司11.04%股份，合计控制公司26.45%股份。
（股权结构图，招股书）
1.综合毛利率逐年下滑
数聚智连是一家以品效营销驱动销售的综合性全链路电子商务运营服务商，通过为国内外知名品牌提供包括品牌电商运营、渠道分销、品效营销等专业、高效、全链路的电商运营及营销服务。
（数聚智连商业模式，来源：招股书）
近年来，受益于B2C电商规模的增长以及品牌销售向线上转移的大趋势，品牌电商呈现强劲增长，电商代运营商发展空间广阔。
数据显示，2019年、2020年中国电商代运营市场交易规模分别达1.14万亿元、1.34万亿元，增速分别为18%、17.9%，维持较高的增长水平，品牌电商代运营服务规模持续扩大。
（2015年-2020年中国电商代运营服务营收规模，商务部电子商务和信息化司《中国电子商务报告（2019）》、智研咨询）
在此背景下，数聚智连的营收由2019年的10.8亿元增长至2021年的17.71亿元，归母净利润由4272.17万元增至9884.01万元。可以发现公司的营收和利润均呈现一定的增长态势，不过2021年净利润增速略显疲软。
（主要财务指标，招股书）
2019年、2021年，公司经营活动产生的现金流量净额为负数，存在较大波动。
报告期内，数聚智连的综合毛利率分别为29.49%、25.35%和22.13%，呈现下降的态势，且远低于同行业可比公司平均水平。
（公司综合毛利率与同行业公司比较情况，招股书）
具体来看，品牌电商运营服务为公司的主要收入来源，报告期内，其占比分别为71.08%、71.38%及57.49%。品牌电商运营服务包括线上零售业务及品牌代运营服务。
报告期各期，欧乐 B、雅培（包括雅培、菁挚、全安素）在线上零售及渠道分销业务中合计收入占比分别为67.80%、66.19%、46.93%，占公司总营业收入比例较高。
由于电商服务行业发展迅速，市场竞争激烈，如未来公司相关品牌销售业绩未达预期，或与品牌方合作终止，则可能对公司经营业绩造成不利影响。
报告期各期，公司的另两大业务为渠道分销业务和品效营销服务，收入占比均在2成左右。
（公司销售收入情况，招股书）
2022年1-6月，受到疫情影响，公司合作的部分品牌出现了生产能力下降、物流供应链发货受阻和延迟、消费者需求下降或无法正常购买等情况，给公司净利润带来了负面影响。公司预计营收在7.3亿元-7.5亿元之间，同比变动-1.29%-1.41%；预计归母净利润在3850万元-4050万元之间，同比变动-5.79%-0.32%。
（2022年1-6月业绩预测，招股书）
报告期内，数聚智连的期间费用总额分别为2.51亿元、2.45亿元及2.61亿元，占同期营业收入比例分别为23.21%、16.66%及 14.72%。
（公司期间费用情况，招股书）
其中，公司销售费用较高，其占期间费用的比例在7成左右，主要包括销售人员薪酬、平台后台费用、仓储物流费及营销推广费。
2.应收账款占比高
报告期内，数聚智连的应收账款账面价值分别为1.13亿元、1.2亿元及1.84亿元，其他应收款账面价值分别为1.66亿元、2.29亿元及2.68亿元，两者合计占总资产的比例接近50%，占比较高。
（公司流动资产构成情况，招股书）
未来随着业务规模进一步扩大，公司的应收款项可能进一步增加，如此一来占用了公司较多资金，若不能及时收回账款，将可能使公司面临一定的坏账损失风险，并对公司的资金周转和经营业绩造成不利影响。
同时，公司也存在存货价跌的风险。报告期内，公司的存货账面价值占当期末总资产的比例在3成左右，存货主要是线上零售业务及分销业务的商品备货。若发生存货过期、滞销或发生损毁的情况，则可能面临产生跌价损失的风险。
（公司存货情况，招股书）
3.结语
整体来看，线上品牌营销是大趋势，具有一定的发展前景，不过该行业竞争日益激烈。在这个互联网高速发展的时代，想要保持自身的竞争优势，势必要准确把握行业最前沿的技术和模式，不断寻找新的业绩增长点，而这一点数聚智连还有待加强。
