报告日期

2022/06/29

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宏 观 消 息

中国信通院数据显示，5月国内市场手机出货量2080.5万部，同比下降9.4%。其中，5G手机1773.9万部，同比增长6.0%，占同期手机出货量的85.3%。1-5月,国内市场手机总体出货量累计1.08亿部，同比下降27.1%其中，5G手机出货量8620.7万部，同比下降20.2%，占同期手机出货量的79.7%。

1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34410.0亿元，同比增长1.0%。1—5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额11583.7亿元，同比增长9.8%；股份制企业实现利润总额25802.5亿元，增长7.8%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额7845.3亿元，下降16.1%；私营企业实现利润总额10070.9亿元，下降2.2%。

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上周指数涨跌回顾

本周（6.20-6.24）市场先抑后扬，成长股创出反弹新高，而在大宗现货短期见顶下跌下，周期板块持续回落。在明确经济基本面拐点后，对经济未来复苏后的高度仍难以判别，但短期包括地产、汽车等高频数据的恢复斜率有所抬升，降低了市场对潜在调整的恐慌。政策方面，新能源和汽车板块在22日国常会加大对汽车消费的政策支持力度后，带头上攻；同时，住建部等8部门发布减免租金通知，有望缓解部分小微企业的经营压力，整体而言，稳增长政策逐步趋向于结构性的支持改善缓慢的消费和提供就业主体的中小微企业。海外市场，美国经济衰退风险加大，IMF下调经济增长预期，消费者信心指数创历史新低。考虑到国内消费和地产的复苏仍待确认，以及海外加息和衰退风险对于权益类资产的冲击，后续仍需关注国内经济复苏力度以及海外需求下行对出口拖累的幅度。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指上涨32.96点，涨幅0.99%；深证成指上涨354.89点，涨幅2.88%；中小板上涨147.63点，涨幅1.74%；创业板上涨167.23点，涨幅6.29%；沪深300上涨85.73点，涨幅1.99%；上证50上涨38.55点，涨幅1.31%；中证500上涨51.97点，涨幅0.82%。

本周行业板块涨多跌少，电力设备及新能源行业带头拉升成长股，涨幅接近8%，国常会加大汽车消费支持力度，汽车行业向上行情得以延续，涨幅超过6%，国防军工、家电行业涨幅也在5%以上；周期行业如煤炭、石油石化等延续下跌行情，跌幅在4%-6%。从概念板块上看，光伏逆变器、储能等新能源概念涨幅居前，分别超15%、10%，冷链物流、散热、电源设备、HIT电池等高成长性主题涨幅也在10%左右；跌幅靠前的概念有采掘服务、黄金、煤炭开采等，跌幅均超过6%。

市场风格层面，贝塔因子、动量因子、成长因子表现较好；盈利率因子、流动性因子、市值因子表现不佳。

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/06/29

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成交&两融回顾

本周（6.20-6.24）市场活跃度较前两周略有下降，资金流入放缓，交投情绪整体仍维持较高水平，两市成交量先降后升，本周日均成交量10953亿。两融余额小幅上升。

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/06/29

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上周贴水率回顾

过去一周（6.20-6.24）上证50指数上涨1.31%,主力期货合约IH2207上涨0.59%,收盘日均基差约1.05%，日均贴水率由13.51%收窄至3.06%；沪深300指数上涨1.99%,主力期货合约IF2207上涨1.56%,收盘日均基差约0.85%，日均贴水率由9.23%收窄至4.84%；中证500指数上涨0.82%,主力期货合约IC2207上涨0.88%,收盘日均基差约0.73%，日均贴水率由7.16%拓宽至9.15%。

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/06/29

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商品及期权市场回顾

本周（6.20-6.24）黑色板块，上周前半周黑色板块大幅下跌，盘面延续负反馈逻辑，原料跌幅明显大于成材。目前，长流程钢厂检修数量依然在小幅增加，但在地方政府保经济、促生产的背景下，铁水产量降幅偏慢，原料刚需依然对价格存在支撑。后半周螺纹钢表观消费量（产量加上净进口量）环比好转，社会库存出现阶段性逆季节性去库，市场普遍认为当下产量预计将与淡季需求维持紧平衡甚至略微去库。但从微观反馈来说，目前终端需求没有明显改善。总体来说，终端需求可能将延续弱势，环比好转的可能性不高。一方面，今年房企购置土地面积同比降幅持续扩大，后续新开工面积继续回落的确定性较强，因此新开工阶段用钢需求大概率将下降。另一方面，考虑到施工面积一般比新开工滞后两年左右，预计明年上半年施工面积将面临同比下行的压力，因此目前螺纹钢终端需求可能还未到达底部。

有色板块，上周有色金属出现整体快速下跌的行情，并且在下跌节奏上明显领先于黑色品种，一度刷新近两年新低水平。主要原因在于利空预期的集中爆发。目前各品种的基本面尚未发生实质性变化。铜下游在价格一路下跌时出现刚需低价补库行为，若价格反弹该行为可能会随之停止。铝下游工业需求的支撑能力仍然较强。锌开始进入正常的去库阶段。目前基本面对价格的支撑表现尚不明显。一方面，当前的实际需求远非强劲。另一方面，市场对未来经济的悲观预期反映在产业链各个环节中，进一步导致企业行为整体看跌。但在悲观预期爆发后，市场将会逐渐因预期力量的回退而进入盘整阶段。各个品种后续可能会因基本面差异而表现逐渐分化，但在目前阶段，可能整体会维持一段时间的震荡表现。

能化方面，上周油价小幅下跌。基本面方面，现货价格维持高位，现货供应依然非常紧张；炼厂利润高位震荡，成品油紧缺格局未明显缓解；库存水平仍处于绝对低位 且高频库存仍未出现累库。在旺季需求还没到达顶峰前，油价基本面仍然维持供应紧张以及库存持续低位的状态。宏观方面，近两周美联储加息导致市场对于下半年经济衰退的预期增加，未来市场可能会对需求的变化（尤其是旺季之后）更为敏感，但在市场出现实际衰退与需求崩塌前，目前油价仍然受到强劲基本面支撑，因此本次加息引发的下跌空间大概率有限。气价上周小幅上涨，在管输量大幅下降的背景下，尽管目前需求继续低迷，欧洲天然气库存累库速度仍略低于五年均值，库存处于高于五年低点水平，目前气价行情不确定性较大，俄罗斯恢复管输的时间尚不确定，若俄罗斯继续保持强势态度，市场担忧大概率取暖季将维持低库存。

金融期权方面，50ETF期权成交活跃度下降，上周日均成交量为268.46万张，较前周下降27.56%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.83，相对前周有所上升，接近历史均值水平。上周认沽认购持仓比为1.11，较前周上升，该指标高于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪平淡。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交254.82万张，日均持仓量196.95万张；沪深300股指期权日均成交13.57万手，日均持仓量16.91万手；嘉实300ETF期权日均成交35.67万张，日均持仓量30.50万张，成交活跃度总体有下降。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪平淡。

波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率19.50%，较一周前下降1.92%。50ETF期权隐含波动率19.12%，较一周前下降4.36%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是22.45，南华沪深300期权波动率指数是23.56，与前一周相比，南华期权波动率继续指数下降，上周市场震荡偏强，波动降低，期权市场投资者参与交易热情下降。

商品期权方面，本周商品期权整体成交量较上周减少4.41%。其中看涨期权成交量相较上周增长幅度前五的品种分别为PTA、塑料、PVC、铜和金期权；看跌期权成交量相较上周增长幅度前五的品种分别为塑料、PTA、甲醇、锌和金期权。期权标的走势来看，本周全周商品走势继续维持偏空，甚至部分品种出现恐慌式下跌，从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘各板块波动率整体升波，表明市场预期后市风险加剧。

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策 略 动 态

股票方面，本周市场日均成交量较上周有所减少，波动率较上周有所上升，个股涨幅领先指数，本周有一定超额，基差贴水有所收敛。

期货方面，上周大宗商品延续下跌行情，超八成品种下跌，仅一成多商品上涨，其余维持原价。各个板块整体均下 跌，建材板块表现相对坚挺，除玻璃下跌超5%，其余品种涨跌幅度都不大。涨幅较大品种主要在农副产品 板块，生猪、党参、当归分别上涨3.70%、1.89%、1.45%。有色板块整体下跌超2%，其中锡、镍分别下 跌10.58%、9.11%。能源板块与上周反转，所有该板块品种均下跌。黑色系板块除铁矿石（澳）跌幅较大 超过5%，其余涨跌幅都在1%以内，板块整体同样出现反转，下跌1.26%。

策略方面，策略盈利，根据模型的资金管理算法，当下会在策略组合中维持当前的资金配比，模型会随市场变动调整不同标的和策略的资金配比。