1978年以来，中国经济已经历了40多年的快速恢复和增长。自2012年开始，中国的实际和潜在GDP增速都在下降。

1、广义货币的增加

今年一季度GDP增速4.8%，在经济增速下移的大趋势中，稳增长大背景下，中国政府宏观政策调控，降低中国的宏观税负，全年退税2.64万亿，各省市今年基建投资超过12万亿，其中安徽计划投资额超1.65万亿高居第一。

在当下世界经济的格局中，中国经济的增速下行应该是一个自然趋势。2022年5月末中国的M2与GDP之比高达2.21，基于凯恩斯本人和后凯恩斯主义的内生货币理论，在现代各国的“记账货币”的货币制度中，是商业银行贷款在创造存款，存款结余在商业银行的存款账户中就变成了广义货币。

中国广义货币的增加，一是中国的外汇储备增加而导致央行因结汇而被动增发基础货币；二是过去中国经济的快速增长时期，巨量的各类固定投资引发了巨量的银行贷款，而贷款到了卖方（企业和个人）在商业银行的存款账户中就变成了广义货币。

中国5月末，广义货币(M2)余额252.7万亿元，同比增长11.1%，主要是在中国经济和投资扩张时期“内生”出来的，这并不是央行的货币政策所能控制得了的。

经济运行是控制不了投资的，那也控制不了贷款，在经济增长时期，也就控制不了广义货币的增长。

在中国经济高速增长时期，商业银行贷款的增加一方面反映为商业银行的储蓄存款的增加，最后表现为中国广义货币的增加；另一方面，在广义货币快速增加的同时，企业、政府和居民部门的负债也在更快地扩张，这如同一枚硬币的两面。

在这种货币创造机制中，货币的多少，并不能只看广义货币数字的多少，而是要看商业银行内部可贷资金的多少。从货币内生理论来看中国经济，对理解中国政府的宏观经济政策是一个新的视角。历史不能假设，但是我们仍然可以回头看发展趋势。

2、次贷危机的根源

近当代世界历史已充分证明，唯有市场经济才是人类迄今为止所能发现的能孕育经济增长和不断增进人民福利的一种资源配置体制。

深化中国的经济与政治体制改革，建立起一个法治化的市场经济国家和现代国家制度的道路还很漫长。建立一个符合人类经济社会运行基本法则且能增进全社会人民福祉的现代国家制度，仍是当代和未来中国所必须面对和解决的问题。

当代中国还在深化改革和社会转型的半路上。世界经济衰退，中国必须转变过去出口导向的国家发展战略，转而采取以“减税富民”为主轴的扩大内需的增长模式。

美国的次贷危机，经济学界和财经媒体人士多数从金融危机的发生过程，及其对实体经济的影响来谈论目前这场世界性的经济衰退。

对美国造成次贷危机达成的共识是：一是美国过度的金融创新与金融自由化；二是由于前些年美国金融监管机构的监管放松和监管不力，金融市场中道德风险上升，加剧了金融产品过度杠杆化的破坏程度；三是随着西方国家金融危机的深化，一方面中产阶级的财富缩水，消费者信心下降，消费需求骤减；另一方面，企业家信心指数下降，信贷收缩，新增投资来源枯竭；四是最终金融危机通过投资和消费两个渠道导致了实体经济的衰退。

难道世界性经济衰退的祸根全出在金融体系的问题上吗？各国政府刺激经济复苏的猛药一剂接一剂，且一剂更比一剂猛，既不管短期是否有效，也不考虑长期的负面效应，只要能促使经济有一点复苏，又怎管它日后洪水滔天！

3、凯恩斯主义的理论

凯恩斯主义的理论核心思想是，通过利率把储蓄转化为投资以及借助工资率的变化来调节劳动力市场供求的自发市场机制，并不能自动地创造出充分就业所需要的那种有效需求，因此，要实现充分就业，政府必须抛弃自由放任的传统政策，转而采用积极的财政与货币政策，以确保有足够的有效需求，促动经济恢复到充分就业的均衡。

在凯恩斯的基本理论框架中，经济不景气的根源在于有效需求不足，而有效需求则决定于人们的“消费倾向”“对资本未来收益的预期”以及对货币的“灵活性偏好”这三个基本心理因素的综合作用。

凯恩斯进一步指出，社会总需求由消费需求与投资需求之和构成。人们的消费倾向在短期内是稳定的，但在长期内则有下降的趋势，结果会造成人们的消费增长赶不上收入的增长，因而引起消费需求不足。

投资量由利息率和预期的资本的边际收益率所决定。由于人们对资本未来收益预期的基础非常脆弱，常常会发生波动，这就常常造成投资需求不足。在这三个导致有效需求不足的心理因素中，凯恩斯强调资本边际效率的作用。

在经济繁荣时期，人们一般会对资本的未来收益有乐观预期，同时成本和利率也随之上升，这时投资扩张必然导致资本边际效率下降，从而引起投资的吸引力减弱，加上人们对未来不确定性的预期而增加了对持有货币财富的需求，这些因素综合起作用又会导致利率上升，从而加剧股票未来收益的跌落，最终会导致投资需求不足。

综上概述，现代市场经济本身的运行就存在有效需求不足的潜势，以至于市场经济体系运行本身不能自动达致充分就业，陷入非充分就业均衡，而不是直接解释现代市场经济的周期性波动。

二战后40多年的“凯恩斯革命”，每当经济衰退和萧条发生，纷纷依靠政府加大赤字财政来扩张投资并靠增发货币来刺激经济复苏的宏观政策。

4、熊彼特的商业周期理论

熊彼特的商业周期理论，要比凯恩斯和弗里德曼的危机理论更发人深思。从另一个视角对现代市场经济中的衰退提供另一种解释，并曾在西方理论经济学界产生了一定的影响。

熊彼特的商业周期理论，主要是从技术创新的视角来解释经济波动和商业周期的，市场经济本身具有繁荣和萧条的周期性特征，而生产技术的革新和生产方法的变革在其中起着至高无上的作用。

企业家的创新是一个独立的内生因素，是造成现代市场经济体系呈现出周期性波动的根本动因。

在“创新”之前，经济体系处于静态均衡，企业的总支出等于总收入，没有利息和利润。但是，企业家为获取超额利润，不断地进行创新，进行生产要素和生产条件的重新组合。

所谓“创新”“新组合”或“经济发展”有创生新产品、采用新技术和新的生产方法、开辟新的市场、掌控原材料的新供应来源、实现企业的组织创新。

当创新浪潮出现时，社会上对银行信用以及对生产资料的需求会扩大，从而引起经济高涨。企业家的成批出现是繁荣的唯一原因，他们会竞相推出新的产品和新的生产方法，从而导致经济繁荣。

然而，新产品的出现和竞争的加剧，会使商品价格趋于下跌，企业的盈利机会减少。接着，银行信用收缩，最后，经济体系从繁荣转入衰退，如此循环往复。

当商业周期从景气循环到谷底时，也是某些企业家被淘汰出局而另一些企业家必须要“创新”以求生存的时候。当一些新的企业家“创新”重新开始，会使景气提升、生产效率提高。

每一次萧条都包括着一次技术革新的可能。反过来看，如果没有新的技术创新和新的商业机会，市场也很难从萧条中复苏，或者复苏过程将会很长。

在现代市场经济运行中存在着“繁荣”“衰退”“萧条”和“复苏”四个阶段。在“第一波”中，“创新”引起对生产资料的需求，伴随而生的是银行信贷的扩张，建立新工厂，新增机器设备，就业也会增加，这又会引起消费品需求的增加。

生产资料需求和消费品需求的增加，会导致物价上涨。在物价普遍上涨的情况下，会有许多投资机会，并伴随着大量的“投机”行为。这就形成了“第二波”。

许多投资与本部门的创新无关，信用的扩张也同样如此，而只是为一般企业的扩张和投机提供资金。在“衰退”时期，不仅投资活动趋于消失，而且还会造成一定的破坏。

到了“萧条”阶段，“第二波”的反应逐渐消除，经济体系进入恢复调整阶段，最后走向“复苏”。从“复苏”进入“繁荣”，又需有一大批企业家的“创新”浪潮。

由于企业家的创新并不是平稳进行的，同时各种创新对经济发展的影响也不一样，因而经济周期的长短也是不一样的。

从房地产业周期来看，政府的调控措施，让房企进行了大洗牌，那些创新的房企依然大而不倒，机器人盖房、售楼部美女机器人接待服务咨询，创新无处不在。

综上概述，熊彼特的商业周期理论视角来审视现行世界性经济衰退的深层发生机制，表面上看来是由全球金融风暴所引发的世界经济衰退有点像是突如其来，但若反思回顾过去20多年来世界各国的科学技术与经济发展的互动过程，就会觉得似乎有其内在的必然性。

5、美国经济衰退延缓

由于西方国家金融衍生品的不断创新和国际资本的大量流入，美国和西方发达国家大多数人都沉醉在虚拟金融资产膨胀所造成的持续繁荣迷梦之中。

由于美国次贷危机引发美国及其他西方发达国家中金融资产泡沫破灭，金融资产的去杠杆化和实体部门的衰退随之而来。去年在美联储经济宏观政策的刺激下，美国房地产市场持续繁荣，房价上升，资产价格也随之膨胀。

今年美国连续释放加息信号、缩表，召唤美元回流。21世纪开始的时候，以美国为领头羊的发达国家的经济已显露出进一步增长乏力的许多征兆。

美国凭借自己发达的金融市场体系、相对完备的法律制度，以及在全球产业分工中的科技领先地位，在引领全球高科技发展的同时，依靠自己在科技规范标准、知识产权、市场营销渠道、金融资产定价权等方面的优势地位。

美国一方面在国内制造资产财富膨胀的幻象，另一方面则依靠在全球化的世界产业分工体系中的优越地位，大量进口来自东亚和新兴市场经济国家的廉价商品，结果导致美国的经常性账户多年来出现了大量逆差。

自美元与石油挂钩，输出国的巨额美元以及东亚经济体由于巨额贸易顺差所积累下来的大量美元又回流美国，填补了美国国内多年来高消费、低储蓄的缺口，支撑了美国近年来金融部门和其他“虚拟经济部门”繁荣所表现出来的经济增长，延缓了美国经济衰退。

6、缓解中国经济下行

在世界经济的全球化大潮中，大量外资和制造业新技术流入中国。加上中国低成本劳动力丰裕这一要素禀赋，在全球化的分工体系中，就自然地形成了中国出口导向型的经济增长模式。

中国的这种增长模式，有些类似前几年美国金融市场的虚拟繁荣和资产泡沫化形成互补，使得美国一方面能够在虚拟经济部门繁荣的条件下，享受从中国和其他发展中国家进口的廉价商品，另一方面又可依靠国际资金的大量流入来弥补国内储蓄不足对美国政府财政支出以及大企业融资短缺所可能产生的经济增长制约。

中国和其他发展中国家以及一些新兴市场经济国家又是第三次科技革命中技术创新的接棒者。造成的错觉就是东西方国家的经济共同持续增长，掩盖了经济增长中的商业周期问题。

从经济增长周期视角来分析这次世界性经济衰退的发生原因。乍看起来是由于金融危机所引起的世界性经济衰退说成是自由市场理论的惨败，因而在全世界范围内政府干预主义的主张和政策选择为导向。

但是，从人类社会的历史发展过程来看，无论是在东方还是在西方，无论是在古代还是在当代，几乎所有的历史资料均表明，凡是政府大量干预经济或者取消、抵制乃至“钳制”市场机制发生作用的国家和地区，其长期经济发展的绩效都很差。

在过去30多年中，中国经济之所以取得了人类历史上几乎史无前例的高速增长，最根本的原因就在于中国在改革开放的过程中逐渐引入了市场机制。

按照熊彼特的理论来看，市场经济总是随着科技创新的浪潮而出现周期性的繁荣和衰退。但是，正如我们不能因为市场经济在自发扩展和成长中存在问题，就怀疑市场机制是不是人类社会最有效的资源配置方式一样，也不能否定金融创新的进步作用和意义。

7、房地产周期

现代市场经济的运作固然离不开政府的调控，但是，政府运用宏观政策手段对经济进行干预和调控，也同样有其必然的局限性和负面作用。当导致经济衰退的因素越积越多的时候，危机一旦爆发，经济将会跌得更深，破坏性也会更大，复苏之路也会更长。

去年房产政策调控651次，2020年出台最严厉的“三道红线”房产调控，总算平抑了房价快速上涨趋势，房价平均降幅1%。

经济下行，有不少公司倒闭，工厂关门，大批雇员和工人失业，许多新进入就业市场的人找不到工作，甚至一些人被迫拍卖自己的房产自救。

截至目前，今年房地产调控政策已经超过450次，稳楼市政策内容不断升级。6月，房价全面下跌8个月后楼市回暖，6月份各大城市的成交量已经在大幅的上涨了。

虽然现在全网都在唱衰房地产市场，很多人还以为房价会迎来大幅度的下跌。但是看看各个城市的成交量吧：一线城市的成交量，有的已经突破了122.1%，上海突破了996%。二线城市的成交量也已经上涨了84.4%，三线城市有的也已经上涨了56.1%。还盼着房价下跌，估计一年又白干了。

过去20多年世界经济的长期稳定增长和社会繁荣，恰恰应该主要归功于市场深化和市场自发扩展的一个外在表现，即经济的全球化，而不是政府干预的结果。

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