撰文 | 张斌 孙壹璨

编辑 | 简佳

成功登陆港交所的陕西企业再添一员！

6月29日，香港交易所官网显示，德银天下股份有限公司（简称“德银天下”）顺利通过上市聆讯，计划登陆主板。经履行发行挂牌程序后，将正式成为我省第16家港股上市公司，也成为“港交所商用车服务第一股”！中信建投国际为其独家保荐人。

德银天下在港交所公告称，拟全球发售5.43亿股H股，发售价将不超过每股发售股份2.13港元，且预期不低于每股发售股份1.78港元，6月30日至7月8日招股，预期H股股份将于2022年7月15日（星期五）上午九时正于联交所主板开始买卖。

值得一提的是，在前不久发布的2022年陕西上市后备企业名单中，德银天下是60家A档企业中的一员。通过上市聆讯之后，德银天下即成为后备名单中首家登陆资本市场的企业。

三次“递表”港交所：承载陕汽集团上市梦

按照惯例，先来介绍一下今天报道的主角——德银天下。

德银天下成立于2014年，是陕汽集团“5指并拢”的产物，即融资租赁（含经营性租赁）、卡车物流服务平台（车轮滚滚）、保险经纪、商业保理和车联网等“后市场”板块，系陕汽集团的控股子公司，上市发行前的持股比例为92.09%。

如果追溯陕汽“服务”的前生，那应该从2008年陕汽开启的服务型制造转型开始。2008年，金融危机迅速蔓延全球，面对严峻的市场形势，陕汽制定了“服务型制造战略”的转型计划，力求突围。随后，其便开始了对后市场业务的探索。

2011年，陕汽集团便成立了德银租赁，这是国内首家厂商系融资租赁公司。随后，2012年至2013年，陕汽又通过德银租赁，先后成立了上海远行供应链管理（集团）有限公司（简称“远行”）、陕西天行健车联网信息技术有限公司（简称“天行健”）、上海德银商业保理有限公司（简称“德银保理”），并入股了美信保险经纪（上海）有限公司。

2014年至2015年，陕汽集团将上述4家公司全部置入德银控股（德银天下前身）。2020年，德银控股改制为德银天下。至此，陕汽的“后市场”板块基本成形，涉及物流与供应链、融资租赁、车联网、保理、保险等业务。

▲图：截至发行前德银天下的股权机构

陕西财经圈所熟知的是，推出德银天下赴港上市，也是陕汽集团“突破资本市场”的重要之举，因为早在2013年至2014年的时候，陕汽曾两次想通过借壳博通股份（600455）上市，均以失败告终，原因是陕汽的核心资产陕西重型汽车有限公司（简称“陕重汽”）的控股权问题。

陕重汽的控股股东并非陕汽，而是潍柴动力（000338），后者的持股比例为51%。彼时，潍柴动力曾希望将陕重汽整体纳入其“发动机+轿车+整车制造”的产业链中，但是陕西方面却希望陕汽能够打造自己的产业链，推动陕汽整体上市。

而今，作为陕汽集团的控股子公司，德银天下赴港上市着实是承载了陕汽集团的上市梦。在金融棒棒糖看来，德银天下IPO今日“先行一步”，对陕汽集团来说也是意义非凡。

其实，德银天下赴港上市也并非一蹴而就。2021年4月及11月，德银天下接连递表港交所，今年5月24日，德银天下再次递表港交所，一个多月后（6月29日）终于顺利通过上市聆讯，距离正式登陆港交所只差临门一脚。

立足汽车后市场：年收入超30亿元

根据弗若斯特沙利文报告，德银天下是中国商用车服务行业的服务供货商及主要市场参与者，亦是业内稀缺的能够围绕商用车全产业链提供一体化综合解决方案的增值服务提供商。公司业务包括：物流及供应链服务板块，供应链金融服务板块，车联网及数据服务三大板块。

依托于母公司陕汽集团在国内重型卡车产业链中的领先地位，德银天下已是国内商用车服务行业的引领者，三大业务板块排名均比较靠前。比如：

1：商用车物流及供应链服务板块。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的收入计，德银天下全资子公司通汇在中国西部地区的商用车物流及供应链服务企业中排名第1。

2：供应链金融服务板块。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的商用车起租台数计，德银天下全资子公司德银融资租赁在中国所有商用车制造商背景融资租赁企业中排名第4。

3：车联网及数据服务板块。

德银天下全资子公司天行健是成熟的信息技术解决方案服务提供商，覆盖商用车全产业链，2021年的市场份额为23.3%。按2021年接入车联网平台的商用车数量计，公司在中国商用车车联网企业中排名第3。

通过提供全面且优质的客户服务，德银天下近几年的业绩也实现稳步增长。2019年至2021年，公司分别实现营业收入28.92亿元、32.62亿元、31.27亿元，年复合增长率为4.0%；净利润分别为2.41亿元、3.18亿元、3.68亿元，年复合增长率为23.7%。

值得一提的是，背靠陕汽的德银天下，其大部分营收亦来自于控股股东。招股说明书显示，2019年至2021年，德银天下约83.1%、86.9%及77.3%的总收入由陕汽控股集团及关联客户贡献。

按照国家汽车产业中长期发展规划，5年后汽车后市场价值链要达到整个汽车价值链的55%。因此，金融棒棒糖认为，从未来发展来看，德银天下的业务在整个陕汽集团内的前景比较明朗，其重要性自是不言而喻。对于德银天下而言，与控股股东陕汽集团在战略及业务保持紧密协同，也是公司保持持续竞争优势的重要基础。

德银天下此次“先行一步”，虽然是陕汽推进国有资本证券化的“排头兵”，但也许只是陕汽的一个“开胃菜”。毕竟国家及省上均有“大要求”。

1：2020年3月10日，陕西省发布了《陕西省人民政府关于进一步提高上市公司质量的实施意见》，坚持扩大增量与提升存量并重。要求支持优质企业上市融资，力争到2025年末上市公司数量实现“倍增”等。

2：2021年3月，《陕西省深化国资国企改革三年行动方案（2020-2022年）正式印发实施。

3：2021年8月，经国务院国有企业改革领导小组同意，领导小组办公室正式批复辽宁沈阳、浙江杭州、陕西西安和青岛四省市区域性国资国企综合改革试验实施方案。

金融棒棒糖其实早在2020年1月就刊文《15亿加注蔡家坡，陕汽预谋“另创核心”？》，并在文中判断：陕汽商用将会成为陕汽集团除陕重汽之外的“新主体”。接下来，随着投产稳定、业绩增长，盈利能力上来之后，完全可以作为新的上市资产主体。

第16家：陕企赴港上市仍较为踊跃

香港市场是全球最活跃的IPO市场之一，2021年新上市公司98家，总募集资金3314亿元，在全球交易所中排名第4位。港交所成熟、包容、高效的发行制度，是吸引境内企业赴港上市的重要原因。

陕企选择赴港上市的也不在少数。

金融棒棒糖根据Wind数据不完全统计，按企业办公地划分，目前陕西港股上市公司包括：海天天线、彩虹新能源、海升果汁、西部水泥、新丰泰集团、天瑞汽车内饰等。如果从主业所在地来看，陕西赴香港上市的企业还有世纪金花、大唐西市、延长石油国际、普汇中金国际等，累计共15家。

▲图：目前在香港上市的陕西企业

随着德银天下于6月29日顺利通过港交所上市聆讯，登陆港股的陕西企业数量来到了16家。

除了德银天下之外，今年以来，陕西企业赴港上市仍比较积极。比如今年5月5日，“巨子生物”正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，IPO前的估值约为193亿元。我们在《高盛、中金领衔！60亿融资破纪录！巨子生物启动赴港上市》一文中对巨子生物递表港交所有详细记录。

紧随巨子生物其后，安康市的汉隆集团也于今年5月23日再度递表港交所，在前不久发布的2022年陕西上市后备企业名单中，汉隆集团是C档企业中的一员。该公司是一家花岗岩矿业公司，其产品为主要用于建筑及建筑装饰用途的黑色系花岗岩荒料。目前，汉隆集团仅有七里沟一个项目。

实际上，德银天下、巨子生物等企业赴港IPO背后，是近年来港股持续推进上市规则修订、恒生指数优化、与内地互联互通机制，越来越多内地企业尤其是科技公司赴港上市一时成潮流。

内地企业，亦已占据港股半壁江山。据证监会统计，截至2021年底，在香港上市的内地企业达1222家，已占到香港上市公司总数的47%。

▲图：香港联交所与陕西省战略合作签约暨专题培训会议现场

最后，我们想提示的是，早在2020年，省金融局就积极推动省政府与港交所签署了战略合作协议，为陕西省企业抢抓改革机遇、加快申报审核争取了支持。至此我们认为，认真研究香港资本市场，仍然应该摆在众多陕西后备企业的桌面之上。